在过去的25年里，互联网泡沫曾达到巅峰，随之而来的熊市使得美国经济遭受重创。如今，人工智能（AI）投资热潮席卷全球，历史是否会再度上演？

2000年初，道琼斯工业指数在1月份触及高点，而标普500和纳斯达克综合指数则在随后两个月内创下了历史新高。外媒于2000年3月20日发布了一篇重要报道，揭露了大量互联网初创企业因“非理性繁荣”而迅速烧钱并最终破产的危机。那一年，大量资金涌入在线创业公司，但大多数企业却以崩溃告终，使得投资者损失惨重。

据智通财经APP报道，金融作家James Grant在其最新出版的《Grant’s Interest Rate Observer》中提到，从1998年到2002年的互联网泡沫时期，科技行业的“过度兴奋、过度采购、过度建设”最终导致了崩盘。而今天，这种现象似乎正在AI领域重现。

目前，各大科技巨头正向AI领域投入数千亿美元。据悉，包括Meta、微软和谷歌母公司Alphabet在内的公司计划在2024年将约2000亿美元用于AI研发，这一金额相当于它们全年营收的四分之一。然而，中国AI公司DeepSeek却能够以远低于美国同行的成本开发AI模型，这引发人们对美国科技企业巨额投入能否获得相应回报的质疑。

更值得关注的是，美国政府也在积极推动AI基础设施的发展。拜登政府曾指示国防部和能源部租赁联邦土地，以加快数据中心建设。而特朗普政府则迅速跟进，推出“星际之门计划”，与软银、OpenAI及甲骨文等企业合作，计划投入1000亿至5000亿美元。此外，自2023年初以来，美国新宣布的数据中心项目总用电需求已相当于全国94座核反应堆的发电能力。这一疯狂投资热潮是否会引发新的科技泡沫，引起市场广泛关注。

今年1月恰逢美国在线与时代华纳宣布1640亿美元合并案25周年，该交易被视为互联网泡沫顶峰，也是商业史上最具破坏性的股东价值毁灭事件之一。在此背景下，特斯拉CEO马斯克向OpenAI提出974亿美元收购要约。这一报价相比软银拟向OpenAI投资400亿美元的计划，使OpenAI潜在估值或将飙升至3000亿美元。Grant团队分析师Evan Lorenz指出，以往经验表明，当行业热潮接近顶峰时，往往伴随着巨额并购交易，而这一周期可能已是当前AI领域所面临的一种趋势。

纵观历史，上世纪20年代广播行业曾是当时科技投资热点。当时Radio Corp. of America股价飙升200倍，但1929年股市崩盘后暴跌98%。尽管广播技术后来取得成功，但该公司的早期投资者仍遭遇重大损失。同样，在当前的AI投资热潮中，尽管这一技术可能带来长期生产力变革，但市场估值、资本流入及政府干预与以往泡沫周期高度相似。

值得注意的是，在2000年科技泡沫破裂时，美国联邦财政依然处于盈余状态。然而，如今情况截然不同，由于两场中东战争、2007-2009年的金融危机、新冠疫情以及医疗保健支出等原因，美国财政赤字持续攀升。根据国会预算办公室（CBO）的预测，在未来10年内，美国财政赤字平均将达到2万亿美元，占GDP比重6.2%。这意味着未来资金将不得不与政府债务融资需求展开竞争。CBO还预计，仅利息支出就将占GDP比重3.2%，超过主要财政赤字3.0%的水平。在资本市场面临政府债券供应激增之际，高额融资需求可能给AI行业带来严峻挑战。

尽管时代背景有所不同，但科技投资周期的兴衰似乎不断重复。从20世纪20年代广播泡沫，到2000年的互联网泡沫，再到如今的人工智能投资狂潮，市场投机情绪始终未变。如同詹姆斯·格兰特所言，科技产业周期性的繁荣与衰退，如同历史回响般不断上演。因此，在这个互联网泡沫25周年之际，投资者或许应该慎思：当前的人工智能投资热潮，是开创新纪元还是又一次破裂前奏？